Funziona e non è più così cara: l’IA tra profitti e nuove valutazioni

27 aprile 2026

La divergenza che stiamo vedendo all'interno dei mercati azionari globali è tanto sorprendente quanto rivelatrice. Non siamo di fronte ad un mercato che sale o scende in modo uniforme, bensì davanti a un mercato che inizia a fratturarsi: la tecnologia avanza con forza, mentre il resto dei settori risente dell'impatto della guerra in Iran.

Questa settimana, il conflitto entrerà nel suo terzo mese e il focus degli investitori continua a essere sulla complessa situazione geopolitica nel Medio Oriente e sulla crisi energetica che essa ha provocato. Il blocco dello stretto di Hormuz ha fatto lievitare il prezzo del petrolio, penalizzando specialmente regioni come l'Asia e l'Europa, più dipendenti dalle importazioni energetiche. La crescita ne risente, gli indicatori anticipatori si deteriorano e il mercato inizia ad assumere uno scenario più esigente, con una maggiore pressione inflazionistica e un minore dinamismo economico.

Ma, in parallelo, sta accadendo qualcosa di molto diverso nell'universo tecnologico. Dall'irruzione di ChatGPT nel lontano 2022, la narrazione dominante è stata quella dell'enorme potenziale dell'intelligenza artificiale. Si parlava di una rivoluzione paragonabile all'elettrificazione, alla ferrovia o a internet, e l'euforia attorno al potenziale della tecnologia era enorme. Tuttavia, ciò che stiamo vedendo ora è qualitativamente differente: stiamo passando dalla promessa alla realtà, dalla narrazione all'esecuzione.

I dati iniziano a confermarlo. Nell'insieme dell'S&P 500, la percentuale di compagnie che riportano benefici tangibili derivanti dall'IA è raddoppiata in appena un anno, passando dal 13% al 25%. Tra le imprese più avanzate nell'adozione, tale percentuale raggiunge già il 37%. Questo implica che l'intelligenza artificiale smette di essere una storia di futuro per convertirsi in un motore reale di creazione di valore nel presente.

Inoltre, tale valore non è astratto. Si concretizza in ciò che realmente conta sul mercato: maggiori entrate, minori costi e una superiore produttività.

Questo cambiamento ha implicazioni dirette. In primo luogo, convalida il modello di business dei giganti tecnologici, che era stato messo in discussione recentemente per i loro elevati livelli di investimento nei centri dati. L'evidenza indica che la domanda di capacità di calcolo non è speculativa: man mano che aumenta l'adozione dell'IA, cresce la domanda di servizi cloud, il che rafforza la visibilità dei ricavi in tutta la catena del valore.

In secondo luogo, spiega perché il denaro torna al settore. In un contesto macro più incerto, con la crescita sotto pressione e una maggiore volatilità, gli investitori cercano asset con crescita strutturale. E oggi, tale crescita è chiaramente concentrata nella tecnologia

.E in terzo luogo, introduce un elemento nuovo che non era presente nelle fasi anteriori del ciclo: la normalizzazione delle valutazioni. Dopo la correzione di marzo, il PER (rapporto prezzo-utili) con benefici attesi a 12 mesi del settore tecnologico dell'S&P 500 si è attestato intorno alle 20 volte, praticamente in linea con l'insieme dell'indice per la prima volta dalla pandemia. Vale a dire, il mercato è passato dall'avere una tecnologia cara e contestata ad avere una tecnologia con crescita validata e valutazioni ragionevoli.

Nel frattempo, il resto del mercato continua a essere condizionato da fattori molto più ciclici: il rincaro dell'energia, la risalita dell'inflazione e il deterioramento delle aspettative di crescita.

Il risultato è un mercato sempre più concentrato, che ricorda le dinamiche del 2024 e 2025 e si allontana dalla maggiore ampiezza che abbiamo visto all'inizio dell'anno. Questo ha una doppia lettura: da un lato, esiste un motore di crescita chiaro, visibile e sempre più tangibile; dall'altro, aumenta la fragilità dell'insieme, perché il comportamento del mercato dipende in misura maggiore da un numero ridotto di società.

Arrivati a questo punto, la domanda chiave è se rimanga spazio per questo movimento rialzista. E la risposta è che, per continuare a salire da questi livelli, abbiamo bisogno di nuovi catalizzatori, che possono venire solo da due fronti. O un chiaro miglioramento della situazione geopolitica, o che i risultati dei grandi colossi tecnologici di questa settimana rafforzino, ancora una volta, la narrativa della monetizzazione reale dell'intelligenza artificiale.